每个人在危机中都是一张骨牌,雷曼事件启示录

原标题:雷曼事件启示录:那一天,这十年

原标题:巴菲特谈“雷曼倒闭十周年”:每个人在危机中都是一张骨牌

10年前,全球经济陷入了一场金融恐慌,金融危机爆发的标志性事件就是雷曼兄弟的破产,当时的市场崩跌迄今仍历历在目,让曾经在光环照耀下的华尔街一溃千里。10年的时间过去了,金融市场和各国政府是否吸取了教训?哪些金融领域值得高度关注?

来源:Wind金融终端 移动APP

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本周,市场正式迎来雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭十周年之日。

那一天

在此之际,股神巴菲特(Warren Buffett)接受外媒专访表示,其实从2008年金融海啸经验上,他真实的学习到的一件事情就是“市场内的我们,都是一张骨牌,紧紧地靠在一起”;同时巴菲特称赞,前美联储主席Ben Bernanke在金融危机期间做出了“英雄般”的努力。

雷曼兄弟算不上最大的银行,但其倒台却震动了全球金融体系,甚至引发了全球范围内的金融危机,这一事件彻底改变了人们对于全球经济的思辨。

不过,在金融危机过后的十年,在市场一遍遍回忆分析当年那场危机痛苦之中,政策决定者真的完全吸取教训吗?作为雷曼破产的见证人和08年金融危机的亲历者,雷曼前全球首席经济学家Paul Sheard警告称,政策制定者恐还未能够完全“长记性”。

雷曼兄弟破产的根源在于2007年美国爆发的次贷危机,房地产泡沫破灭,多个市场的资产价格暴跌,雷曼兄弟也未能幸免于难。2004至2007年,雷曼经历了次贷的巅峰时刻,抵押贷款和商业地产被打包成数十亿美元的债券。就在次贷危机蔓延之际,雷曼却逆风而上,大量买进商业和住宅抵押贷款,投资了大量办公楼和公寓楼项目。可以说,雷曼误判了次贷危机的形势。

观察当前美联储加息和美元升息共同冲击下的新兴市场资产表现,经济学家认为,当前金融体系甚至更为脆弱,下一场危机或与此前完全不同,而政策制定者将更难以应对。

2008年9月15日,雷曼公司根据联邦破产法第11章申请破产保护,引发了一连串旗下子公司的破产官司和繁琐的跨境诉讼。随之美国政府陷入两难赌局:一面是动用政府财政救助私企的道德风险,另一面则是金融机构“大而不能倒”的系统性风险。两难之中,美国政府冒险放弃救援雷曼,导致投资者信心彻底崩溃,全球股市连续暴跌,金融危机由此进入全面爆发阶段。

巴菲特:危机中,每个人都是一张纸牌

巴菲特近日也亲自讲述当时的情景:当时接到一位银行家的电话,对方打算收购濒临破产的雷曼兄弟,希望巴菲特提供担保。巴菲特让他发传真,写清楚详细计划,但最后巴菲特并没有收到传真,雷曼兄弟也破产了。到第二年夏天,巴菲特才在女儿的帮助下,在手机上看到那位银行家当时发来的一些信息。不过,巴菲特表示,即使自己当时看到了消息,雷曼兄弟未必能起死回生。

2008年的9月15日,美国四大投行之一的雷曼兄弟宣布破产,主因是源自美国的次级房贷出现了巨大瑕疵,当时许多劣质的美国房贷账户信用不良,但仍能够申请到不动产贷款,而美国投资者银行却再将这些有问题且评级低下的劣质房贷与优质房贷互相捆绑,将不动产抵押贷款进行证券化之后,再拿去市场销售。

对于普通的金融从业者,雷曼事件也是一生难忘的经历。周华于2007年毕业于加州大学伯克利分校金融工程专业。毕业后,周华直接进入当时的雷曼兄弟,成了一名让人羡慕的金融交易员。“刚入职的时候我和同事们其实都觉得雷曼岌岌可危,但毕竟雷曼是金融巨头而且经历了百年风雨,应该还是能挺过这一关。”周华回忆,“直到2008年9月14日晚上,雷曼兄弟公司门口人来人往,不少公司员工携带着纸盒甚至拉杆箱走出大楼,更有一些人低声哭泣,相互拥抱道别。”

随后,美国劣质房贷账户即在前美联储主席Alan Greenspan任期内大幅升息的冲击之下,无法负担当代压力进而出现违约,导致整个金融市场出现了系统性的危机。

几经波折,巴克莱集团随后收购雷曼兄弟的核心业务。周华清晰地记得巴克莱收购雷曼后的情形:雷曼原来的地毯是绿色,后来变成了巴克莱的蓝色。电脑桌面也换成了巴克莱的桌面。许多原来雷曼的员工都收到一封电子邮件:如果你想留下来,请回复。

巴菲特对此回忆称,“在那一场危机之中,置身于市场任何一隅的我们,都只是一张多米诺骨牌。”

这十年

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10年过去了,这期间全球经济经历了许多重大事件。美国财政部颁布金融业救助标准,美国国会还通过大萧条以来最严厉金融监管法案,特别是针对“大而不能倒”的现象。但10年之后,全球大规模银行业者的资产变得更大,而不是缩水,而且美国更传来放松金融监管的信号。

巴菲特表示,对美国经济这台大机器来说,任何一个零件损坏,其实都会造成巨大影响,2008年的金融海啸让很多美国民众措手不及。但,令巴菲特感到安慰的是,那时候Berkshire Hathaway公司对高盛和通用电气 做出了关键性的投资。

对于经济,当时的奥巴马政府还颁布了总额达2750亿美元的拯救楼市计划。2009年,美联储出台量化宽松货币政策,随后更推出了多轮量化宽松计划以刺激经济。除了美国,世界范围内超低利率一度盛行。

谈到当时美联储救市,巴菲特盛赞,时任美联储主席Bernanke、纽约联储主席Timothy Geithner和美国财政部长Hank Paulson做出了英雄一般的努力。巴菲特说道,“他们表现的就像英雄一样。”

随后,迪拜危机引发对国家主权债务危机担忧,希腊爆发的债务危机更引爆了欧债危机。尽管希腊等“欧猪国家”已经逐步走出危机,但欧元区经济仍在低速复苏。

在2008年的危机中,美联储决议拯救当时美国第五大投资银行贝尔斯登(Bear Stearns),以300亿美元作为信贷支持,鼓励摩根大通收购贝尔斯登;同时迅速协调美国财政部,接管俗称两房的“ 房地美 ”和“ 房利美 ”,根据接管条款,美国财政部接管后即迅速向两房注资,并收购相关的优先股股权。

可以说,在雷曼危机爆发10年后的今天,美国经济表现强劲,欧元区复苏态势明显,中国在供给侧结构性改革的推进中步入新常态,世界经济整体上进入复苏通道。不过,世界经济前景仍然存在着很多不确定性。

值得注意的是,美联储拒绝出手挽救美国第四大投资银行雷曼兄弟,而雷曼兄弟的破产,最终导致全球金融市场刮起了一次令世人难忘的金融海啸。而有关美联储在金融海啸期间,背后复杂的决策考量,Bernanke在卸任美联储主席后在其回忆录《The Courage to Act》做出了解释。

的确,发达国家央行实行了多年的非常规货币政策后,多国经济都有不同程度的恢复增长,因此投资者很容易认为诸如量化宽松和超低利率等非常规货币政策是成功的决定。不过,如今美联储已经走上了加息和“退出”之路,强势美元的背景下许多新兴市场国家再现动荡。对于流动性怎么“收”,何时“收”,成为再次摆在各国政府面前的问题。

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就在今年,阿根廷和土耳其的货币危机席卷新兴市场,全球贸易战阴云笼罩……或许,这正是各界趁着“雷曼事件10周年”的当口纷纷展望引发下一场衰退或危机的导火索。

金融危机十年后的今天,当前美国经济可谓是欣欣向荣,失业率创下历史新低的3.9%,同时 GDP 增速更是来到亮眼的4.2%,美联储也再度重回升息循环并执行QT缩表。从金融海啸至今为止,以这样的成绩单来看,当年美联储确实如股神所言,做出了英雄般的工作。

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