【www.046.com】城商行集体突围IPO,券商预估定价屡

摘要:看不懂!因IPO发行市盈率偏高而屡遭延期发行的银行股,上市后的表现不仅令大量中小散户瞠目,也令专业的券商分析师暗叹看不懂。 据《证券日报》记者统计, 江苏银行 上市之前,分析师对于股价普遍的预计是7.6元/股-9.6元/股区间,然而,江苏银行上市后股价迅...

无锡银行(600908.SH)的推迟发行并不出乎意料。

  看不懂!因IPO发行市盈率偏高而屡遭延期发行的银行股,上市后的表现不仅令大量中小散户瞠目,也令专业的券商分析师暗叹“看不懂”。

8月17日晚间,无锡银行发布公告,将原定于8月18日进行的网上、网下申购推迟至9月8日,原定于8月17日举行的网上路演推迟至9月7日。而这对于近 期纷纷高举IPO大旗的银行而言,也并不是临近关头被推迟发行的首例,此前江苏银行(13.370, -0.29, -2.12%)(600919.SH)IPO就曾紧急延后,江阴银行 (002807.SZ)也于8月初发布推迟发行公告。

  据《证券日报》记者统计,江苏银行上市之前,分析师对于股价普遍的预计是7.6元/股-9.6元/股区间,然而,江苏银行上市后股价迅速飙高至最高14.84元/股可谓对市场预期十分“打脸”,即便是如今股价有所回落,也在12元/股以上,仍远远高出市场预期;此外,贵阳银行的情况与江苏银行十分类似。

8月18日一位南京地区券商银行业分析师对21世纪经济报道记者表示:“这都是因为市盈率太高,现在新股发行都要求要参考行业市盈率进行发行,银行业目前 就在6倍左右,所以需要根据这个进行调整,同时其他多数新股的发行市盈率也有此要求,而对于市盈率过高的行业则都压在23倍以下。”

  如今,江阴银行上市在即,部分券商在新股分析中对于估值预测予以回避,而其余分析师的预测则十分悬殊。据本报记者不完全统计,券商评估的江阴银行上市后的合理股价范围预测下限低至4.24元/股,而预测上限达到11元/股,最高价是最低价的2.6倍。

无锡银行也对此解释到,由于本次发行价格对应的2015年摊薄后市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率,存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归,股价下跌给新股投资者带来损失的风险,所以推迟发行。

  券商预测保守 银行新股惊艳

市盈率“太高”

  “银行新股上市表现超预期,求银行业分析师的心理阴影面积!”——网友的话虽为调侃,但是也反映出银行新股上市后的表现远远超出了市场预期。

无锡银行并不是第一家因为市盈率过高而推迟发行的农商行。

  《证券日报》记者注意到,在本轮首家银行新股江苏银行上市之前,包括券商分析师在内的市场各界对于银行股估值的预测整体比较保守。本报记者查阅到的近10份对于江苏银行上市后表现的券商研报中,对于江苏银行上市之后一段时间内股价表现的预测中,平安银行最为大胆,“从新股题材角度,预计公司上市后股价短期存在30%左右的溢价空间,对应股价9.26/股-10.3元/股”,其余券商的预测价格不尽一致,最保守的估计是“相对估值采用PB法,以3家已上市城商行作为可比同业,其PB均值为1.03倍,对应江苏银行每股价格7.40元/股”。此外,其余券商主要预计,“江苏银行上市后6个月内,股价大概率在7.6元/股-9.6元/股区间”。

此前,江阴银行原定于8月4日发行,因为市盈率为10.17倍(每股收益按照经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的2015年度归属于母公司所有者的净利润除以本次发行后总股本计算),已经高于所属行业二级市场市盈率,进而推迟到8月24日发行。

  然而,江苏银行上市后的二级市场表现可谓远远超过了分析师预期。上市首日,江苏银行的收盘价就超过了9元/股,此后连续三个涨停将股价推高至12元/股,之后的6个交易日,江苏银行虽然盘中涨跌互现,但是股价被逐步推高至14.84元/股的阶段性高点;随后的两周时间,江苏银行虽然股价有所回落,但如今仍高于12元/股。

作为江阴银行近邻的无锡银行也因同样原因推迟发行。据无锡银行初步询价结果,该行拟定的发行价格为4.47元/股,对应的2015年摊薄后市盈率为9.91倍,高于中证指数发布的“货币金融服务业”(J66)最近一个月平均静态市盈率(6.19倍)。

  贵阳银行上市前后的情况与江苏银行也是比较类似。尽管分析师在预测贵阳银行上市表现之前,江苏银行已经上市且股价涨幅大放异彩,但是仍有券商分析师分析认为,“采用相对估值法,认为贵阳银行2015年的市净率为1.38倍为宜,对应公司定价为10.70元/股”。即便是最看似激进的预测,也仅仅是“预计公司上市后股价短期存在30%左右的溢价空间,对应股价13.4元/股-15.7元/股”。其余的预测主要大多类似于“考虑公司较高的成长性、新股发行上市以及流通市值小等因素,我们给予公司估值25%-35%溢价,目标价13.9元/股-14.8元/股”。

证监会在2014年曾发布《关于加强新股发行监管的措施》的相关规则,同时,监管部门还强调发行人应选取中证指数有限公司发布的最近一个月静态平均市盈率为参考依据。

  实际上,贵阳银行新股上市后多日连续涨停,股价迅速由发行价的10.19元/股上涨至21.2元/股,近几个交易日股价同样略有回调,但是截至上周五仍接近20元/股。

此前的贵阳银行(16.280, 1.48, 10.00%)则较为聪明,发行时市盈率在6.08倍,低于二级市场市盈率,顺利发行。

  “对于银行新股进行估值预判确实并不容易,A股已经6年没有新银行股、9年没有新的地方小银行股上市,而2007年的二级市场情况、资金的流动性、新股发行的制度设计、银行业经营情况与现在几乎都没有可比性,除了PE、PB等大众化指标,分析师们也很难有更好的估值方法进行预测,而A股市场投资者对于新股的追捧程度也确实超过专业分析师的预期”,有上市银行有关人士对《证券日报》记者坦言,“我们也与一些分析师进行过交流,银行股虽然是蓝筹股,但是市场交易中,非理性的因素还是比较多的,银行股的二级市场估值也因此呈现出‘喜新厌旧’的局面。”

对于此后排队的城商行、农商行是否会面临同样的情况,上述银行分析师对21世纪经济报道记者表示:“我们预计会稍微好一点,此前江苏银行发行时行业市盈率 在6.1倍,贵阳银行发行时在6.11倍,现在最新的行业市盈率是6.19倍,随着整体银行股的向好,对以后上市的城商行、农商行也是利好。同时,这批地 方银行目前财务状况也算良好。”

  江阴银行上市在即 分析师预测两极分化

资料显示,无锡银行2016年1月-6月的营业收入为12.28亿元,同比上升1.36%;净利润为4.69亿元,同比上升11.68%;扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为4.74亿元,同比上升3.87%。

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