银行资管理财,理财资金入市门路未断

摘要:银监会《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》出台后,银行理财投资于非标资产受到极大限制。去年以来的股市异常波动,进一步减少了银行资管配置资产的空间。今年以来,资本外流受到严格监管,制约了银行通过QDII通道投资于海外高收益资产。以...

摘要:近期,一则央行将表外理财业务纳入广义信贷测算的消息引起各方高度关注。据了解,根据央行宏观审慎评估体系(MPA)的调控要求,从2016年三季度起将表外理财业务纳入广义信贷测算。 此前,MPA 能够有效约束金融机构在表内腾挪资产、规避调控的现象。而表外理...

  银监会《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》出台后,银行理财投资于非标资产受到极大限制。去年以来的股市异常波动,进一步减少了银行资管配置资产的空间。今年以来,资本外流受到严格监管,制约了银行通过QDII通道投资于海外高收益资产。以此为背景,宏观环境支持下的趋势性投资机会正越来越少,银行资管市场的投资机会困境也愈发凸显。

  近期,一则央行将表外理财业务纳入广义信贷测算的消息引起各方高度关注。据了解,根据央行宏观审慎评估体系(MPA)的调控要求,从2016年三季度起将表外理财业务纳入广义信贷测算。

  不过,资产证券化ABS产品凭借稳定可靠的现金流支撑,且大部分产品均有信用评级,产品结构设计使得投资者具有一定保障等优势,契合了银行资管的资产配置需求,正成为银行资管投资的一个重要可选策略。

  此前,MPA 能够有效约束金融机构在表内腾挪资产、规避调控的现象。而表外理财被纳入广义信贷测算后,表内业务转移至表外处理的现象也将受到约束,其抑制理财规模进一步扩张的信号闪现。

  招商银行行长田惠宇就在招行年中经营分析会上表示,“一是包括引导基金在内的各类投资基金;二是以上市公司为主要目标的资本市场业务,这些是商业银行未来配置资产新的主战场。但它们不是一蹴而就的,风险管理能力和体系的构建需要一段时间。”

  根据银行业理财登记托管中心日前公布的《中国银行业理财市场报告(2016上半年)》(下称“《理财半年报》”),截至2016年6月末,理财资金账面余额26.28万亿元,其中投向债券、非标和权益类的约占三分之二。保本的理财产品余额为6.1万亿元,已计入银行表内。非保本理财余额合计20.18万亿元,假设这部分的资产配置结构与整体一致,则约有13.5万亿元的理财资金需要纳入广义信贷测算。

  而从投资标的来看,招行理财资金主要投向债券、债权、权益市场的融资和配资等资产;理财类资产配置以债券为主,政府引导基金、资产证券化等新兴债权融资模式发展正推动债权融资占比上升。

  将表外理财纳入广义信贷测算后,广义信贷指标将扩大化,其测算结果将作为金融机构三季度评估的重要参考。如此,银行的考核压力无疑是加大了,至少短期内表外理财规模扩张的速度会受到制约。此外,由于表外理财投向非标的部分中,限制性行业为数不少,预计银行体系信用投放的行业分布也会有所调整。

  资产证券化产品布局或提速

  根据《理财半年报》,截至6月末,40.42%的理财资金投向了债券,现金及银行存款占17.74%,非标占16.54%。

  借助于交易所资产证券化渠道,实现银行资管非标资产转标正成为银行资管业务的重要部分。

  中金公司(港股11.44 0.35%)固定收益研究组指出,MPA要求广义信贷增速与目标M2增速偏离不超过22%(M2增速±22%),其实根据上市银行的数据,资产增速没有那么快,但部分中小型银行资产扩张较为迅猛,加强约束后,通过同业业务或表外理财弯道超车的难度大增。该研究组同时强调,这只是一次“测算”,对银行业的实质影响是有限的,但体现出监管部门防范风险、压制银行过快加杠杆的意图,监管的趋严将导致银行理财规模增速的放缓。

  监管部门对银行资管非标资产比例的限制,触发了银行非标转标业务的需求,而资产证券化则恰好可以作为一个工具。银行资产管理可借助于资产证券化的渠道,加大存量非标资产证券化力度,将满足条件的部分存量非标资产通过证券化方式转化为ABS等,并通过交易所挂牌出售或回购等方式腾出“非标”资产额度,实现非标转标。

  债券和非标资产占比提升

  此外,为应对资产收益率下降的压力,银行也有积极参与资产证券化产品投资的需求。据了解,目前已经有不少银行资管投资ABS产品。不仅南京银行、常熟农商行等中小银行有所涉足,许多大型银行也正在逐步通过单发产品的方式投资资产证券化产品的优先级部分。

  从银行理财产品资产配置的情况来看,债券及货币市场工具、银行存款和非标准化债权类资产是理财产品主要配置的前三大类资产,共占银行理财投资余额的90.32%。其中,债券及货币市场工具配置比例为56.04%,近年占比持续提升;现金及银行存款配置比例为17.74%,在低利率背景下占比明显下降;非标准债权类资产配置比例为15.62%,自2013年下降后在2016年略有回升。此外,其他资产配置具体包括:权益类投资、公募基金、私募基金、金融衍生产品、产业投资基金、理财直接融资工具以及代客境外理财投资QDII,配置比例合计为9.68%。

www.046.com ,  据了解,目前国内资产证券化产品涵盖的基础资产较为广泛,优先档部分利率仍较高,甚至定价有一定的非理性因素,这将是银行资管资产配置的合适标的。

  债券作为一种标准化的固定收益资产,是理财产品重点配置的资产之一,在理财资金投资的12大类资产中占比最高,占理财产品投资余额的40.42%。从债券配置的结构看,信用债占理财投资资产余额的28.96%,且以高信用评级的债券资产为主体,利率债(包括国债、地方政府债、央票、政府支持机构债券和政策性金融债)占理财投资资产余额的6.92%。

  对此,招行明确表示,随着金融机构、企业资产“出表”带来的资产证券化机会,招行将按照“锁定优质资产、辐射全市场”策略,提升高收益ABS资产的配置占比。

  进一步来看,理财产品直接投资的信用债以高信用评级的债券资产为主体,整体信用风险相对较低。截至2016年6月末,理财资金直接投资的信用债中,55.7%为AAA级债券,25%为AA 级债券,18.1%为AA级债券,0.82%为AA-级债券,0.38%为AA-及以下债券。

  不过,由于银行资管产品需要定期开放,需要稳定的现金流,而目前资产证券化产品尚难以成熟地满足这个需求。因此,从匹配银行理财产品角度出发,ABS产品的优先档仍需考虑设计按月提供申赎,次级按年提供申赎功能,或将更好地满足银行资管业务的需求。当然,商业银行要想扩大资产证券化产品的业务量,也可以设计与资产证券化产品一致的理财产品,但鉴于ABS的做市制度尚不完善,基础资产的流动性较差等因素,银行资管端的产品销售短期内或难以大规模增长。

  非标准化债权类资产也是银行理财产品主要投资的资产之一。银行将发行理财产品募集的资金集中在一起,投向企业贷款、同业贷款、贴现票据、委托贷款及其他金融工具,或者直接进入银行资产池中,通过单一类信托、券商资管、公募基金子公司等通道机构,利用信托受益权等与非标资产对接。

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