有壹种力量叫穿越牛熊,牛市布局未改

  □本报记者 黄丽

  杨博琳认为,即使市场短期出现调整,也不改中长期牛市趋势,从居民财富转移以及政府治理结构改善的角度来看,中长期牛市的概率较大。

  毫无疑问,这是一轮难得一遇的大牛市。在牛市中,似乎每个人赚钱都很容易,每只股票涨幅都令人咋舌。但懂得投资的人都知道,真正难的是穿越牛熊,融通新区域新经济灵活配置基金拟任基金经理杨博琳就有这样一种穿越牛熊的力量。

  中国基金报记者 方丽 见习记者 王杰

  在3年前的震荡市中,80后的杨博琳曾独具慧眼地挑中两只互联网医疗概念股,这两只股票不仅成为当时华夏基金[微博]的重仓股,至今仍是备受投资者推崇的大牛股。受到融通基金事业部制的吸引,杨博琳卸下华夏基金TMT研究组长的头衔,加盟融通基金,并担纲基金经理的职位。在近期的采访中,他对记者表示,这轮由转型带动的牛市还远未结束,但短期内市场如果能调整一下则会更健康。他看好自贸区、“一带一路”等概念的新区域,也钟情于传统企业拥抱互联网积极转型的新经济。“长期来看,最看好互联网金融和互联网医疗,但今年的市场中,我认为传统领域拥抱转型的公司机会更大。”

  改革概念和“互联网 ”无疑是这一轮牛市最火的两大“风口”,融通新区域新经济基金的投资策略正是剑指这两大“风口”,极具看点。

  两只牛股打响成名战

  杨博琳将管理这只坐拥两大“风口”的基金,他认为这一轮牛市有望超越2007年,“从居民财富转移以及政府治理结构改善的角度来看,中长期牛市的概率较大”。对于行业,杨博琳一方面看好一带一路、自贸区、国企改革等板块,另一方面也看好积极拥抱“互联网 ”的新兴产业,最看好互联网金融和互联网医疗。

  杨博琳是北大[微博]金融学硕士,在华夏基金的5年间都在潜心做TMT研究,后担任华夏TMT组长。早在2011年至2012年期间,杨博琳就看好互联网医疗概念。“当时有两只做互联网医疗的股票,市值20亿元左右,估值30到40倍,相对于当时的震荡市而言,估值非常贵。”杨博琳回忆,那时市场对于成长股还是看业绩给估值,彼时这两家公司的业绩低于预期,而互联网医疗概念还未成形。

  中长期牛市概率大

  杨博琳则坚持认为,从需求来讲,医疗在未来5-10年都是非常好的行业,医保控费对医疗信息化绝对是有需求的,未来相当长一段时间,国家和医院的投入都会保持在相对高位。带着这个思路,当年杨博琳去了很多类似的公司调研,包括一些未上市的医疗信息化公司,他发现,2012年行业内很多公司的订单和收入都是翻番增长的,但是他看好的两家公司业绩却还低于预期。研究TMT行业数年的杨博琳敏锐地察觉到一个尚未被市场发现的机会,回公司后立刻建议基金经理买入这两只股票。

  当上证指数站上4000点之后,市场情绪被彻底激活,但对短期调整的担忧也逐渐加重。杨博琳认为,即使市场短期出现调整,也不改中长期牛市趋势,从居民财富转移以及政府治理结构改善的角度来看,中长期牛市的概率较大。

  “当时市场上很多人都还在等,他们想等PE回调到二三十倍再入手,因为那时候市场习惯用这个区间来衡量成长股的价值,但一直没等到。”杨博琳把握住了这个机会。这两只未来的大牛股横盘了一年,到了2013年,两个公司的股价开始爆发,成为华夏基金当时的重仓股。以前市场的逻辑是首先业绩开始爆发,出现高速增长,然后股价才快速跟上。

  在4月18日、19日,一边是央行[微博]降低存款准备金率,一边是监管层查融资融券,市场争议很大。当时杨博琳就指出,监管层查两融的目的在于维稳,让牛市走得更慢、更长,央行降准更多是应对经济下滑而释放流动性的举措,总体来看,监管层对市场态度是呵护的,希望通过牛市来完成经济转型。因此,市场短暂的调整是正常的,不改长期牛市的趋势。

  到后来,医疗信息化企业的角色已经不单单是一个工具,他们在行业中的卡位远比软件的定位更重要。由于早早在行业中占据一席之地,保险公司、人保部门、医院与这些公司的合作纷至沓来,这两家公司变成一个有卡位优势的类互联网企业,从那时开始,它们的互联网属性越来越强,直到现在,投资者已经完全不看它们的估值了。“当时我讲过这个逻辑,纳斯达克[微博]也有类似的公司,市值接近300亿美元,而这两家公司的市值还只有几十亿元人民币,但在业务上也没什么区别,为什么国外能给出那么高的估值?后来我领悟过来,一旦在政府端、医院端的卡位优势有所体现后,大家都会主动上门找你。”

  杨博琳认为,这一波牛市与2006年、2007年市场环境不同,当时行情主要是以主板为主,中小板偏弱,而这一波牛市其实始于2012年底,基本是由创业板主导的行情。他说,观察上证指数走势就会发现,真正主板的牛市仅持续了去年底的两三个月和最近的一个月。

  “在那个年代,大家还是把软件行业当作工具性的行业,喜欢看业绩,但其实软件是最容易互联网化的行业。从今年的表现来看,计算机行业受益‘互联网 ’最多。”杨博琳指出,现在垂直行业的软件公司估值可以这么高,就是在于他们有卡位优势。垂直行业的软件如果让一些互联网巨头去做,花点时间可能也能做到,但对于这些互联网巨头而言,这种付出完全没有必要,因为他们的盈利模式不在于此,他们衡量的是收购这些公司之后就能控制入口,对现有的盈利模式价值有多大,所以这些互联网巨头愿意花这么大的溢价去收购。

  “总体上看,还是以代表经济转型方向的创业板来带动资本市场的上涨。我认为,这个过程还远远没有结束,而且创业板部分龙头公司即使短期出现调整,长期看空间很大,每次调整往往是布局机会。”杨博琳说。

  市场会证明一切。当年杨博琳在4元左右发现的股票,现已成长为近百元的大牛股,至今仍有众多机构投资者入驻,互联网医疗的概念也越来越为市场所接受。他认为,目前很多“互联网 ”概念的公司未来的市值很可能超过国外公司的估值水平,千亿市值的公司也会出现。

  除了创业板,杨博琳认为主板市场也存在较大机会。他表示,他即将管理的融通新区域新经济基金代表了他看好的两个方向,一是包括一带一路、自贸区等概念的新区域,二是代表转型的新兴行业,以“互联网 ”概念为主。

  传统企业转型机会更大

  对于传统行业,杨博琳认为其中投资机会主要通过三个途径实现,一是过剩产能通过兼并重组让一部分落后产能退出;二是通过一带一路实现产能输出;三是国企通过改革把国有资产证券化率进一步提高,实现管理层的股权激励,进一步释放国企的效率。

  TMT研究出身使杨博琳对于互联网情有独钟,今年两会中横空出世的“互联网 ”更是正中他的下怀。一季度互联网相关的行情已经演绎得波澜壮阔,但杨博琳表示,这仅仅是个开始。长期而言,他最看好的仍然是互联网金融和互联网医疗,但经过一季度爆炒后,短期内他对这两个板块也保持谨慎的态度。就今年的市场而言,他认为“互联网 ”农产品、机械设备、地产、商贸零售等传统行业中积极拥抱转型的公司机会更大。

  最看好互联网金融和医疗

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