银华基金,市场重回安全起点

  企业盈利

新葡萄京官网 ,  新浪财经讯 银华基金管理公司近日发布了2008年A股前瞻性报告,报告中对2008年A股的基本趋势充满信心。报告认为,宏观经济和上市公司盈利依然将保持增长趋势,但由于盈利增长和资金流入超越预期的可能下降,情绪波动将会成为影响市场波动幅度和频率的重要因素,并将成为2008年A股运行的主流。报告还指出,2007年岁末市场整体投资情绪趋向保守,而这使得市场重新站在一个安全的起点上。

  根据我们第一部分的阐述,中国的投资回报率将可持续地保持在很高的水平上,由此,我们对2008年A股上市公司的盈利增长总水平依然保持乐观。但上市公司的盈利增长总水平不可能维持在07年的高水平上。除此之外,上市公司盈利的结构性分化将会加速。我们总体判断,

  八大经济趋势

  1、投资品部门的盈利增长依然保持在很高的水平上,而绝非某些投行所预测的大幅下滑甚至负增长。具体的原因我们已经在上面阐述得非常清楚,这个行业的需求增速将长期高于固定资产的增速,品牌优势企业的需求增速尤其如此;而需求方的慎重和经验使得投资品行业的产业结构稳定,新进入壁垒非常高;

  在报告中,银华基金表示,在2007年投资策略报告中所提出的7大经济趋势运行良好。通过对中国经济基本趋势的分析,银华提出了2008年中国经济的八大基本趋势:出口产业升级,优势出口企业形成和发展;制造业部门大型化、现代化、集中化、资源集约化;针对产业升级和劳动生产效率提升的装备竞赛不断升级,投资品部门保持高度景气;劳动力成本持续上升,低端劳动密集型产业困难重重;消费升级和低端消费增长同步出现;对于资产的需求依然强烈;通货膨胀压力持续;农产品价格持续上涨。以上八大趋势显示,中国投资回报率仍将保持上升趋势。

  2、与固定资产相关的原材料、钢铁等行业利润增长将保持稳定。由于政府和企业不断增长的财富积累和居民对资产需求持续旺盛,我们看不到固定资产投资增速回落的迹象,即便信贷紧缩可能使投资性住房需求下滑,但政府廉租房和经济适用房的快速增长将填补这个缺口,不如此,将不可能解决房价高企的问题。原材料和钢铁行业上市公司的盈利增长将高于行业平均水平,这是以中小、落后企业不断出局为代价的结果;

  公司盈利增长可期

  3、制造业部门整体景气,利润加速向大企业和优势企业集中。与消费相关的制造业部门虽然并不面对很高的需求增长,但产业结构的改善和政府淘汰落后产能的努力将帮助上市公司维持盈利增长,某些高污染、高耗能行业甚至出现景气抬升的态势;

  基于上述对经济运行趋势的判断,银华基金在报告表示,对2008年A股上市公司的盈利增长总水平依然保持乐观,但上市公司的盈利增长总水平不可能维持在2007年的高水平上,而且上市公司盈利的结构性分化将会加速。

  4、高端消费和服务企业利润继续高速增长,航空等瓶颈部门不排除出现赢利井喷的局面;

  报告认为,投资品部门的盈利增长依然保持在很高的水平上;与固定资产相关的原材料、钢铁等行业利润增长将保持稳定;制造业部门整体景气,利润加速向大企业和优势企业集中;高端消费和服务企业利润继续高速增长,低端消费品和零售服务部门可能出现需求增长加速的局面;农产品和相关行业出现历史性机会。

  5、低端消费品和零售服务部门可能出现需求增长加速的局面,但人工和租金价格的上涨将使问题复杂化;医疗保健出现较好的发展环境;

  流动性与估值相对乐观

  6、面对平稳向好的经济局面,银行部门的盈利增长不但维持高水平,而且可预见性很强;保险行业投资收益继续释放,但新保单的增长令人忧虑;证券行业传统业务已经度过最好的周期,盈利增长取决于新业务和行业整合;

  对于市场上争论较为集中的流动性增长问题,银华基金在该份报告中表达了相对乐观的态度。报告指出,尽管货币政策偏紧,但相对股票市场的需求而言,流动性依然相对乐观。更进一步,资本市场吸收多少流动性,除了总量因素外,企业和居民的资产配置行为更加重要。在企业整合趋势加剧、通胀压力逐步加大、房地产投资调控预期提升的情况下,真正支撑股票市场的过剩流动性增长速度仍将较快。

  7、房地产行业变数大增,即便08年利润锁定,09年及其后的利润增长依然令人担心;如果这个行业发生本质性的变化,重新成为一个低毛利的行业,也不要太过惊奇;

  一方面是增速超过总量的过剩流动性,一方面则是存款、债券、房产和实业投资均存在不同的障碍,对于普通居民来说,股市几乎成为最后一个有现实意义的资产配置工具。在这种投资环境下,尽管市盈率和盈利增长不如2007年有吸引力,但从股票和基金的开户数和基金赎回数的观察来看,居民在指数和净值大幅波动的环境下,尚能保持持仓的大致稳定,显示股市的相对吸引力还有进一步潜力。

  8、低端劳动密集型加工企业,尤其是出口导向型企业将不可避免面临越来越困难的生存环境。

  至于对于泡沫问题的理解,银华报告表示, 2007年6月前的几个月,A股存在明显的泡沫化倾向,但之后的表现有实质性的变化。与2006年底相比较,2007年指数的大幅上涨来自业绩上涨的成分居多。尽管与海外成熟市场相比,A股市盈率水平较高,但盈利增长驱动则更为强烈,这也是对很多投资者本土偏好的合理解释。银华认为,A股的估值风险不在于市盈率太高,而是某一天盈利增长率大幅回落到成熟市场的水平。但在2008年仍不会出现这种情况。

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