专访华安基金尚志民,60后公募老将尚志民

  反映在组合中,就是他不会不自信地过度分散化投资,也不会押宝在单一决策或者个别行业、个股上。事实上,安顺的有效品种基本保持在20-25个左右,适度集中,“在我的能力圈内进行投资”。

  公募老将的“基”情十五年  

  与传统牛短熊长的A股行情不同,尚志民预期,这次市场可能演绎出一波慢牛行情。他表示,随着产业资本话语权的提升,庄股时代的投资模式渐行渐远;加之沪港通推动A股投资理念的国际化,未来市场波动有望收窄,随着改革和转型红利的释放,慢牛行情可期。

  围绕着价值与成长、保守与激进、分散与集中、逆向投资与顺势而为、长期投资与短期投资、绝对收益与相对收益,岁月的积淀使他形成了自己独特的投资辩证法。

  标杆是如何炼成的

  临近毕业,尚志民完成论文《发展与完善中国投资基金管理初探》,那是1997年,国内还没有成立正规的公募基金。尚志民笑说,现在看来,这或许暗示了他此生与基金结缘的人生轨迹。

  15年间,尚志民先后管理过基金安瑞(封转开为华安中小盘)、基金安顺(封转开为华安安顺)、华安创新和华安宏利4只基金。天相数据统计,截至10月31日,尚志民管理期内的上述4只基金累计收益为755.30%,在所有偏股基金经理中排名首位。

  他直言自己大多时候是个逆向投资者,无论是2008年底的大幅提高仓位,还是两年前就开始以10元/股的时价建仓鲜有人覆盖研究的复星医药,这些逆向操作最终带来了良好的收益;但同时他也会去揣摩市场的关注点和情绪,因为对市场风格、热点、甚至估值偏好等因素的顺势把握,可以“提高与不确定性对抗的逆向投资者在操作中的确定性”。

  教训过后,无论是2008年底的大幅加仓,还是两年前就开始积极建仓市场有分歧鲜有人覆盖研究的复星医药,这些逆向操作最终都为尚志民带来了良好的收益。

  在行业配置方面,尚志民比同行更注重均衡,甚至没有明显的行业偏好;然而就具体品种而言,安顺的有效品种保持在20-25个左右,属于相对集中的组合。该基金15年累计投资过的股票仅200余只,“实际筛选过的品种远超于此,但仅‘安全边际’一条就将一些看似热门的品种拒之门外”。

  诸多经典的成功投资案例之外,尚志民更提醒自己对走过的“弯路”时常反省。

  在多变的市场中,他提醒自己要保持开放的心态;在喧嚣的业态下,他告诉自己不忘初心。

  “成绩属于过去,只能说对持有人有所交代,最重要的还是向前看,为信任我的投资者提供持续稳健的回报。”这是尚志民每每被问及如何造就亮丽业绩时,最先说的。

  1998年,国内首批基金管理公司成立,尚志民就职于华安基金。上班第一天,就被安排去北大进行证券投资基金从业培训,正式开始了他与公募基金十多年的相伴生涯。

  而能够在波云诡谲的长期投资环境中,将上述两种看似对立的特质有机结合,活下来,并且活得不错,这样的“复合型”长跑选手,在当下的公募行业已不多见——尚志民做到了。

  尚志民风格偏稳健,基金安顺的年度波动率比市场平均水平低1/3-1/2,然而在具体行业和品种选择上,这个自称“风险厌恶型”的基金经理也并不一味防守。“我的组合品种虽然属性上有所不同,但本质上都具有成长性”。例如,2009年尚志民率领华安旗下基金大量买入当时的风电龙头金风科技,他所管理的华安宏利基金一度成为其最大的流通股股东,获取了不菲的收益。

  2001年9月,尚志民执掌国内第一只开放式基金华安创新。基于对市场的判断,他采取了较为谨慎的建仓策略。但突如其来的“6·24”行情打乱了原先的运作节奏,加之在加仓过程中执行环节不利,尚志民感受到了来自公司内外部不小的压力。

  尚志民认为公募的投资应长期化,而成功的逆向投资恰恰有助于在长期投资中获得更为理想的成本,从而取得超额收益。尚志民透露,其整体组合基本以一年以上期限作为决策的时间跨度,但在具体品种上尺度相对宽泛,可以容忍一两年,但品种间会有期限的一定错配。“当然有时也可能因为市场情绪的过度反映,而提早结束持仓的时间段,调整为短期的投资”。

  做研究员时,尚志民每次准备的调研提纲都有几页纸之多。多年后,华安基金前资深研究总监仍将此与当时的研究员拿来对比:“尚志民1998年做的调研提纲都比你们现在做得更细致、更前瞻。”

  尽管在一些新兴行业内,很有可能出现快鱼吃慢鱼的现象,但作为一个稳健的价值投资者,尚志民更倾向于选择那些已用良好的经营历史证明管理团队优秀经营管理能力的公司,尤其是这类公司在周期波动或行业竞争格局发生变化时,通常有良好的抗风险能力和快速反应能力。

  掌管1只基金超过13年,平均年化收益18.48%,且在涨幅排名前十的老股基中波动率最小,投资者在任意时点买入并持有至今,几乎都能赚钱。这样的业绩,可谓稳健。

表:尚志民管理基金业绩(点击查看详情)

  长跑王的成绩单

产品名称 管理类型 任职时间 任期回报 同类平均 行业排名
华安安顺混合 激进混合型 2014/05/12-至今 3.38% 2.22% 41/208
华安宏利股票 一般股票型 2006/08/01-至今 205.85% 127.2% 7/46
基金安顺 传统封基 2003/09/18-2014/05/12 500.98% 255.22% 1/15
华安创新股票 一般股票型 2001/09/04-2003/09/18 -1.26% -1.26% 1/1
基金安瑞 传统封基 2001/08/30-2001/09/20 0.72% 0.62% 17/42
基金安顺 传统封基 1999/06/22-2001/09/20 40.12% 24.81% 2/12

  也是因为兄长的建议,1994年尚志民考入了上海财经大学研究生。开学前一天,为了准备生活费,他抛掉了持有的杭州解百,因此一天少赚了4000元。而当时,他的工资是每月60元。

  ——专访华安基金副总经理、安顺灵活拟任基金经理尚志民

  反映在未来投资配置上,尚志民认为有四个方面值得关注:第一是传统行业转向新兴行业,第二是由上游行业转向中下游行业,第三是从生产型企业转向消费类、服务类企业,第四是从资金、资本依赖驱动转向技术驱动、创新驱动、商业模式驱动。

  他是中国第一只开放式基金的首任基金经理,也是目前公募行业资历最长的基金经理。

  16年前,尚志民加入初创的华安基金担任研究员,胸前的工号是016;16年后,这家业内知名的基金公司已拥有将近300名员工,彼时的研究员业已成长为国内最资深的基金经理,没有之一。  

  投资目标方面,尚志民则追求绝对收益。他认为资产管理的核心竞争力,是为客户创造价值的能力而不是相比对手的优势。因此,他的组合不会集中于个别股票的投资,也不会机械式地采取止损的策略。“我会要求自己在操作前的判断基础做得更为扎实,这样一旦市场短期内与自己的判断出现偏差时,要做的往往可能不是止损,而是继续强化”。

  由“道”及“术”,尚志民如何将自己塑造成一个从容灵动的平衡投资者?

  在多变的市场中,他提醒自己要保持开放的心态;在喧嚣的业态下,他告诉自己不忘初心。

  “作为封闭式基金,安顺的规模15年稳定在30亿左右,如此体量的基金取得这样的业绩,与当下2、3亿规模的小基金在数年内业绩翻番的难度系数差别很大。”分析人士表示。

  彼时,尚志民所能想到的远期规划是,至少做到基金安顺到期,当时距今尚有8年时间;如今基金安顺实现封转开,将转型成安顺灵活基金。当然,基金经理依旧是尚志民。

  着眼成长,立足估值。事实上,在不同市场阶段中,尚志民把握住了绝大多数重要的机会:从2000年的科技网络股,03年的“五朵金花”,06年的股权分置改革,09年的新能源,至及如今的环保,尚志民均有斩获。

  他叫尚志民,他说自己这辈子“可能只会做投资了”。

  “我理想中的组合是要保持最优化的平衡”。

  而他也确实有继续“慢慢干”的资本: Wind统计显示,截至今年5月5日,体量30亿份的基金安顺成立以来的总回报达到832.93%;除2007年外均取得正向超额收益,除2008、2011年外均取得正收益;分红15次,累计分红金额114.84亿元,是业内首只分红超百亿的基金。

  需要指出的是,开放的心态之下,是尚志民对“安全”底线的固执坚守。尽管在转型期出现了各式各样的“风口”,但他坚持没看懂的东西坚决不投。

  尚志民表示,总结多年的投资经验,组合管理需要平衡多个方面,归结到一点就是对价值和成长的理解。在他的思维框架里,并没有把两者对立起来。“目标是瞄准成长,而选择的基础则是估值”。

  尚志民表示,价值和成长本身并不对立。“我投资决策的目标瞄准成长,但选择的基础是估值,强调安全边际,才能保证业绩的持续稳定性。”

  “基”缘:我的15年公募路

  临近毕业,尚志民完成论文《发展与完善中国投资基金管理初探》,那是1997年,国内还没有成立正规的公募基金。尚志民笑说,这暗示了他这辈子与基金结缘的人生轨迹。

  正因此,在热点频繁切换的市场中,从2000年的科技股、网络股,2003年的“五朵金花”,2005、2006年的股权分置改革,2009年的新能源,到现今的环保、医疗服务,基金安顺几乎都重度参与。

  “尚总的成绩单即便拿去跟海外最优秀的基金经理PK都毫不逊色。”这位同事表示:“最长的基金管理时间,最优异的净值回报,最稳健的业绩表现,可以说,他用15年‘熬’成了行业的标杆。”

  在此基础上,他注重战术层面上的调整,主要体现在四个方面,第一是传统行业转向新兴行业;第二是由上游行业转向中下游行业,第三是从生产型企业转向消费类、服务类企业,第四是从资金、资本依赖驱动转向技术驱动、创新驱动、商业模式驱动。

  “我哥哥对我的投资影响很大,当时他在上海新世纪资信评估投资服务有限公司,做类似投行的业务,从他那儿我接触到资产定价的概念,意识到公司的价值应该取决于公司自身而非坐庄。”尚志民说。

  “2006年公司管理层变动,也有人邀请去做私募。”尚志民说:“但想到自己是华安培养的,有感情在,这个平台也很好,就决定还是在这里慢慢干吧。”

  ⊙记者 王文清 丁宁 ○编辑 长弓

  而对于个人职业规划,尚志民的展望则十分朴素,没有太大的变化:“我这辈子可能就做投资了,其他事情也做不了。接下来还是希望再接再厉,为信任我的投资者提供优质专业的投资管理服务。”

  尚志民是坚定的价值投资者,但他并不认同把价值和成长机械对立:“从做基金经理的第一天起,我所认同的价值投资即是以成长性为基础的。”

  “吸睛”的业绩背后,是尚志民15年公募生涯所积淀出的独特投资辩证法。

  尚志民的一位同事说,许多基金经理的投资思路只适用于一种市场风格,而尚志民属于“全攻全守”型选手,在复杂的A股生态环境中有较强的适应能力,是复合型的长跑健将。

  ⊙本报记者 丁宁

新葡萄京官网 ,  此外,他对许多上市公司的具体细节了如指掌,因此他的研究员不敢有丝毫的松懈。

  1999年,尚志民开始管理基金安顺;2001年华安发行中国第一只开放式基金——华安创新,他出任基金经理;一年多后,他重新接手基金安顺并管理至今,成为国内管理单只基金时间最长的基金经理。

  因为表现出色,1999年6月,华安第二只产品基金安顺发行,尚志民被提拔为基金经理——一当就是15年,几乎贯穿了公募基金的发展历史;而当身边的战友纷纷转身,他依旧选择坚守,成为业内“最老”的基金经理,没有之一。

  尚志民的毕业论文是《发展与完善中国投资基金管理初探》,那是在国内还没有成立正规公募基金的1997年,这或许铺陈了他此后将与基金结缘的人生轨迹。

  资深但不任性:平衡投资

  而尚志民更喜欢一位投资大师的说法,他将投资比作赛车,“很多人都希望每一圈都领先,但最重要的是冲过终点时,你还在赛道上”。

  伟大是熬出来的。历经市场洗礼,尚志民创造了不菲的投资业绩。

  业内有种自嘲的说法,把做公募比喻成赛狗——竞争既激烈又残酷,每年、每月、每周、每天都要晒成绩单,每年都有人拿到高额奖金,也有人黯然离岗。

  06年9月6日,尚志民管理的另一只基金华安宏利成立,209天后,该基金净值翻番;07年7月30日,净值翻两番。不到一年的时间,尚志民先后创下了基金净值翻倍、翻两倍的最快时间纪录。

  他是华安基金[微博]副总经理、投资总监、安顺灵活基金经理。

  1990年,尚志民从西安交大毕业后到南京汽车制造厂做技术员。不久之后中国股市方兴未艾,在其兄长的影响下,尚志民逐渐对股票投资产生了兴趣。

  难怪乎有熟悉他的同事说:“尚总有很深的安顺情结。”

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