李雅非自曝20年股市投资历程,阳光私募续演回报

  自称18年资产增值万倍,累计缴纳数千万印花税,看好证券市场未来1-2年慢牛走势

  作者:卢远香

  证券时报记者 林 根

  五十多岁,黑毛衣黑西裤,眼前的安妮——银信宝投资公司的董事长,如深圳街头任何一个普通人一样,丝毫看不出在A股市场浸泡18年的痕迹。“都说私募跑不赢公募,我们今年的收益就超越了大部分公募基金,207%。”安妮平静语气的背后,惊涛骇浪若隐若现。

  编者按:作为阳光私募行业为数不多的女掌门之一——红山投资执行董事李雅非为人低调,近期却因公司股东内讧事件而被推到舆论的风口浪尖,这对她的工作及生活带来很大的困扰。原本打算低调处理此事的她,终于觉得有必要站出来做公开澄清。日前,李雅非接受证券时报记者独家专访,讲述了她这二十年的股市投资历程,并正面回应了内讧事件。

  截止到2007年12月28日,由银信宝担任投资顾问的华宝点金12号结构化证券投资资金信托计划(以下简称华宝点金12号)累计净值3.42元,全年投资回报207%,仅次于开放式基金净值增长冠军华夏大盘精选226.28%的回报,高于排行第二名中邮核心优选收益,更远远高于阳光私募60%左右的平均业绩。

  今年正好是阳光私募女掌门李雅非进入股市的第20个年头,她说,“这20年给国家交的印花税就有几千万元”。她总结,前10年自己获利主要取决于大胆、敏锐和幸运;而后10年,更加注重价值投资。

  “上善若水,顺势而为。”面对2008年市场,安妮仍然平静,仍然自信。

  18年间资产增值过万倍

  重仓“大众情人”

  1962年底出生的李雅非是四川泸州人,1983年至1987年间曾在泸州一所中学担任英语老师,红山投资“内讧事件”的另一方——王宇就是她当年的学生。1987年,李雅非应聘到泸化进出口公司,并于两年后被借调到深圳工作,住在深圳园岭,这是中国股票交易的诞生地。

  “我们的投资手法很简单,就是重仓持有一些‘大众情人’,例如万科A(000002SZ)、招商银行(600036SH)、中信证券(600030SH)、五粮液(000858SZ)、好当家(600467SH)、青岛海尔(600690SH)、锡业股份(000960SZ)等等。”安妮笑着对记者介绍。

  1989年,李雅非看到园岭附近草坪上经常聚集许多人,有的手里拿着比A4纸略小的纸张,有的举着牌子,有的将小纸条贴在额头上在大声议论。她走近一看,原来比A4纸略小的是股票凭证,有深发展、金田、振业等品种,牌子或小纸条上还写着价格。李雅非当时对股票还没什么概念,但听说“买了就能赚钱”,她便开始留意股票价格变化,没过几天,这几只股票果然都暴涨了。

  2006年7月,华宝点金12号成立,8月,安妮以4.3元买入青岛海尔。“当时青岛海尔股价才4元,而公司的品牌价值、辐射能力就不止这价格——同是做白色家电的美的电器(000527SZ),当时股价已经8元;另外,公司管理层在股权激励和减少关联交易方面将有较大动作。”安妮重仓持有这只股票直至2007年25元才出货,收益6倍。

  于是李雅非决定拿6000元试水,买了深发展、金田、振业三只股票。在提心吊胆过了一周之后,她惊喜地发现,赚了1000多元!于是她便开始在股市上不断买卖,经过股票的拆股、送股,到1990年底——仅一年多时间就获利超10倍。

  “2007年我们的投资策略,上半年是金融+地产,下半年是资源+消费,踩对了节奏。”安妮认为,2007年中国股市依然处于估值合理区,抓住受惠最大行业,就抓住了牛市主线。

  回忆早年炒股生涯时,李雅非谈起一次惊险经历。那是1992年除夕前,她在广州出差,当时拎包里放着价值约10万元的万科股票,打算回深圳交易。然而,在前往火车站准备回深圳的途中,却遭遇三名持刀歹徒,抢走了她的包。她绝望地大喊:“还我的身份证!”待回过神来,身无分文的她立即跑去广州流花公安分局报案,公安局开了介绍信并给她回深圳的路费。一回到深圳,她就去办理股票挂失手续,从深圳沙头角到蛇口跑遍了各家证券营业部,用了三天时间才办完挂失手续。然而,她也因此意外而获利丰厚,当约三个月后股票补回时,所持万科股票已从5元左右涨到25元左右,她立即悉数抛出,赚了约5倍。

  2007年上半年,安妮在金融股上取得不错回报。“6.8元买了民生银行(600016SH),13元卖出;18元买入招商银行,38元沽出。”

  李雅非“打新”也得心应手,1991年、1992年深圳发行新股让她获利丰厚。1993年,全国各省市开始轰轰烈烈地发行新股,年初她在二级市场卖出所有股票后,在她指挥之下,她哥哥带队集中资金前往全国各地认购新股。她说,这一年她的“打新”收益高达10倍以上。

  8月,华宝点金12号又在矿产资源股上大获全胜。“8月3日,我们在45元买入锡业股份,持有到9月24日时95元出掉了——一个多月时间实现翻番。”同一天,他们还在27.8元买进中国铝业(601600SH),8月27日48元卖出;包钢稀土(600111SH)35元买入,60.5元出掉。”说起这3只短期获利的资源股,安妮言语中颇是自豪。

  1993年2月16日上证指数创下1558.95点新高后,便开始暴跌至1994年7月29日的325.89点,期间她在市场上买入股票,因此出现了严重亏损,后来又继续补仓摊低成本。随着1994年8月1日“四大救市政策”的出台,仅过一个多月,上证指数重返1000点之上,她获得了可观收益。据她介绍,在1996至2001年的大牛市期间,她获利约6倍。所获优异业绩,为李雅非日后做私募打下了良好基础。

  11月开始,华宝点金12号的重仓方向又从资源股向消费股转变。“60元买入泸州老窖(000568SZ),15元建仓了鄂武商A(000501SZ),22元再次买入青岛海尔,35元进入五粮液。”以2007年12月28日收盘价计算,该基金投资泸州老窖获利22.5%,投资五粮液有29.9%的回报,鄂武商A亦有24.3%的收益。

  记者注意到,2005年到2007年,她的身影频频出现在健特生物(000416)、三联商社(600898)、航天通信(600677)和厦工股份(600815)等多家上市公司前十大流通股东名单上。

  “跑”出好股票

  据李雅非计算,从1989年投入股市的6000元算起,到2007年初,她的总体投资业绩增长过万倍。而在过去的20年里,她投资股市的交易过程中所缴纳的印花税就高达数千万元。

  “重点不在时机选择,而在用产业的眼光来看企业,会看得比较远。”安妮告诉记者,从产业角度出发,他们“跑”出了锡业股份、中国铝业、包钢稀土、好当家等回报翻番的多只好股票。

  投资理念

  “去调研前,我只知道锡业股份有30%的矿产资源很不错。去矿场看了才发现,他们的产业链很完整,绝对能提高企业整体的收益。”安妮立刻电话自己的投资经理,重仓买入锡业股份。

  今年刚好是李雅非从事证券投资的第20年。她说,前10年她获利主要取决于大胆、敏锐和幸运。那时市场没有投资理念,经过10年的投资,她总结,对于好股票,可谓“长线是金,短线是银。”

  有意思的是,安妮卖出包钢稀土也是从产业视角做出的判断。“我看好包钢稀土,因为它占有国内最多的稀土矿产资源;选择沽出这只股票,是因为市场对它的估值过分乐观,忽略了它产业链锻造的一些缺陷。”

  李雅非认为,“在价值投资、趋势投资、技术派、消息派等投资方式都应以价值投资为主,综合运用其他的方法进行价值博弈而产生较大盈利。”因此,她在2001年至2005年的熊市中买了招行、宝钢等蓝筹股,每年几乎还能有约20%的收益,2005年至2007年的大牛市中,她持有的绩优股获利后,换成了“从公开信息能分析判断一定会重组的公司”,而后者让她的获利颇厚。

  “因为下游加工都在国外,国内稀土企业没有很大的定价权。同时,经营很粗放,只能供应粗矿和粗制成品,没有很高的附加值。”安妮分析发现,包钢稀土的团队还没有从原料提供商的角色中走出来,其业绩未来增长与股价不匹配。

  对于投资理念,李雅非认为,投资股票不是赌博,只要选择了好企业,“不管发生什么事件出现暴跌,只要是自己不用的钱,哪怕出现暂时亏损甚至巨亏,只要坚持下去迟早会获利”。万科、深发展、腾讯、汇丰、沃尔玛等企业就是最好的说明,因为好企业“不仅内生能产生效益,外生也能产生效应,如增发、配股及品牌产生的效应等”。对于一般投资者而言,只要选择了经营管理好、行业好的股票坚持长期投资,不用经常交易也一定会有非常丰厚的收益。

  买好当家,也是“跑”的收获。2007年6月,安妮见到好当家董事长李鹏程。“当时,我了解到公司主要战略是扩大养殖水域,要从2万多亩逐步扩大到12万亩,而他们主要养殖的海参价格也在上升通道中。”后来,安妮还派人专门去看好当家的海参养殖情况,证实公司投放面积扩大,养殖成本很低,海参产量翻番可信。

  在谈到市场趋势时,李雅非认为,从中国近60年的经济增长周期规律看,是以每10年为一个周期,一般增长性恢复约需3年。而市场在2008年已进行了深幅调整,资金面上也获得了有史以来最大力度支持。从最近几个月公布的经济数据看,经济已出现了筑底回升,中国经济长期向好的趋势没有发生变化。因此,A股比全球主要市场的估值偏高属正常现象。只要经济指标继续向好,证券市场近1至2年应是慢牛走势。

  但并非跑出来的股票都带来高回报,“华闻传媒(000793SZ)就是我们的败笔。”

  李雅非部分股票交易清单

  2007年7月,安妮得知华闻传媒要重组首都机场(0694.HK)时,觉得这是奥运题材,就以13元买入了100万股。孰料公司两位领导人随后被抓,重组被搁置。“我们拿了半年,现在还是亏损的。”安妮有些郁闷地感叹,重组型企业风险不小。

  日期 股票名称 业务标志 成交数量(股) 成交均价(元)

  要定力 也要顺势而为

  1991.07.18-1991.12.23 万科 买入 20000 5.03

  在外界看来,私募盘子小、运作灵活,可以快速把握热点轮动,适合跑短线获利。安妮不认同这种观点。“重仓的大股票我们很少动,买了就放着。对一些配置较少的小股票,我们才会做短线。”

  1992.05.26 万科 卖出 20000 25.8

  查看华宝点金12号十大重仓股,如民生银行、大秦铁路(601006SH)、深发展(000001SZ)持股时间普遍过半年,五粮液、青岛海尔、万科A等更是接近或超过一年。

  1992.11.19 万科 买入 20000 16.6

  “有些私募基金做得不是很好,原因之一是没有定力,换手率比较高,我们的原则是长期投资。不过,我们也不会抱着一只股票不动,会适时做一些微调。”安妮说,私募更要控制风险,即便是价值投资,也不能盲目买进股票。“我们的经验是,超过50倍市盈率的股票安全边际不高。即使是长期看好的公司,我们也会先出掉,等估值下来再进。”

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