恒安何以安睡,恒安国际2018年上半年营收101

这是恒安国际交出的“期中答卷”

7月20日,维达国际公布了一份收入同比增长16.3%,净利润同比增长30.1%的半年度业绩,令市场感到生活用纸行业景气度依旧。进入到8月,作为内地及香港市场生活用纸“三剑客”之一的中顺洁柔公布中期营收、净利同步增长超20%的喜讯后,更加证实了这一点。

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小兄弟业绩增长如此“劲爆”,“老大哥”恒安国际岂能掉队?

恒安国际昨日发布半年业绩,截至2018年6月30日6个月,公司实现收入人民币101.37亿元,同比增长16.3%,经营利润26.82亿元,同比增长2.5%,公司权益持有人应占利润19.47亿元,同比增长5.0%,每股基本收益1.614元,中期息1元。

智通财经APP注意到,8月22日恒安公布了一份同样没有令市场失望的中期业绩报告,财报显示,公司于期内实现营业收入101.37亿元人民币,同比增长16.3%,经营利润26.82亿元,同比增长2.5%,公司权益持有人应占利润达到19.47亿元,同比增长5%。

阿米巴“活化”销售渠道 上半年回复双位数增长

“阿米巴”模式显成效

恒安上半年整体销售回复双位数增长,离不开平台化销售小团队对销售网络的成功“活化”。

关于公司业绩增长的原因,恒安在财报中表示,上半年公司“平台化销售小团队”经营模式(即恒安特色的阿米巴)扎根全国的基础下,继续促使阿米巴变形及进化,全方面地发挥阿米巴灵活度高和反应快速的优点,在促进销售的同时,提高经营效益并改善费用率。于期内,“平台化销售小团队”成功“活化”销售网路,公司整体销售出现双位数增长。

恒安集团自2016年年底起布局“平台化小团队经营”策略,凭借其贴近消费者的灵活性及市场反应能力,以及对消费者角度出发的原则,集团得以快速地就供货、产能及产品开发做出调经营整,按照各个市场的消费者需求,有效制定更适合各地域性市场的销售策略,以及推出针对不同消费族群的产品。

具体到业务方面,在阿米巴模式之下,除了纸尿裤业务受到电商的冲击收入出现营收大幅下降外,公司多项业务业绩取得快速增长。

随着“平台化小团队经营”模式已被集团内部广泛接纳,恒安集团已把“平台化小团队经营”策略扩展至主要业务部门、厂房、运营中心及电部门,逐渐构建依托平台的小团队经营体已初见成效。除了上半年的整体销售达到双位字的增长外,在集团投放更多资源于宣传及推广的同时,费用率继续下降,比去年同期改善约超过恒安集团将继续把发挥阿米巴化的作用,把“平台化小团队经营”策略推展至更多业务单位,务求发挥平台化小团队经营策略的最大效果。产品销售方面,集团将继续执行全管道策略,一方面提升电商及母婴店在销售管道中的比例,集中销售高档优质商品,同时继续观察开拓新管道的可能性。凭借集团在生产规模、品牌影响力以及对产品质量的坚持及持续改良的优势,集团将以产业延伸为长远发展目标,继续保持在国内个人及家庭卫生用品行业的领导地位,扩张及延伸个人及家庭卫生用品的产品组合,并逐渐把恒安品牌输出至海外市场,为股东带来可持续的回报。

其中,占主营业务收入比重最大的纸巾业务,在上半年取得50.84亿元的收入,同比增长21.1%占总收入比重提升至50.2%。公司表示,纸巾业务的增长主要得益于“平台化小团队经营”策略,传统渠道及现代渠道销售较2017年同期明显改善,电商渠道的销售持续增长显著,及在行业整合中,市场份额增加所致。

纸巾增长21.1% 占整体收入已超过50%

此外,受益于高档及升级产品在产品组合中占比提升,如针对一、二线城市白领俪人的Space7系列的市场反应正面。公司卫生巾业务销售增长约5.0%至约32.23亿元占公司总收入约31.8%,该业务毛利率也提升至约69.3%同比增长0.6个百分点。

根据恒安中报披露,2018年上半年,纸巾业务仍然是恒安集团最大的收入来源,占整体收入已超过50%,营收增长了21.1%至50.84亿元。

除了主要产品之外,恒安旗下急救用品品牌“便利妥”及“便利通”等收入达到0.17亿元,其他业务收入较上年同期增长84.8%,主要得益于皇城集团于上半年收入达到1.86亿元(去年只合并一个月的收入),以及声科集团于2018年4月开始的3个月收入已合并至恒安的整体财务报表之中,分别为公司带来额外1.55亿元及0.52亿元的收入。

随着中国居民的可支配收入增长及个人卫生意识加强,国民对生活用纸的需求持续上升。但中国人均生活用纸仍远不及发达国家,国内生活用纸市场的增长潜力庞大。在高品质生活用纸产品的需求上升的因素影响下,生活用纸行业在今年以来普遍可见加快发展。

在渠道方面,恒安为迎合国民消费模式及习惯的改变,开启“全渠道销售”的步伐,将渠道渗透至网上商店和微商。2018年上半年,公司电商渠道营业额(包括零售通及微商销售)超过12亿元,同比增长率超过60%。电商对整体销售额贡献上升至约12.7%,同比增长3.5个百分点。

但由于纸浆涨价,纸巾业务毛利率下滑了3.8个百分点至25.8%。因为恒安纸巾业务占比较大,纸巾业务的毛利率下滑拖累了公司整体的毛利率表现,2018年上半年毛利率为39.6%,较2017年同期下滑了4.1个百分点。

根据智通财经APP的了解,“阿米巴”模式,不仅帮助恒安实现营收大幅增长,同时也为公司降本增效带来颇多助益。

报告期内,原材料成本处于高位,加上环保政策收紧,加速生活用纸行业整合,议价能力较低且环保不达标的中小型制造商逐渐被淘汰。恒安集团凭借其规模优势,并在报告期内大部分时间维持定价水平,并且依靠集团在国内领先的环保生产技术,因此成功抢占市场份额,提高产品渗透度。上半年,恒安升级产品组合如超迷你湿纸巾系列继续广受市场欢迎,在升级产品的良好销售及电商渠道销售增长的带动下,期内纸巾业务销售表现强劲。

财报显示,期内公司推广及分销开支、行政费用等期间费用总额为17.38亿元,同比增长7.1%,远小于营收的增幅,而分销成本及行政费用占期内收入的比重则下降1.4个百分点至约17.2%,体现了“平台化小团队经营”带来的销售效益提升。

集团年内的年度化产能约为136万吨,预计2018年下半年将产能提升到约142万吨。下半年,集团将继续升级产品组合,通过加强推广并增加小黄人主题系列、田馥甄定制版茶语丝享系列、竹π系列及超迷你系列等需求较大的高档产品在整体产品组合中的比例,在满足消费者需求的同时,进一步加强恒安品牌至今的高档及年轻化定位。另一方面,集团将把握电商销售的增长势头,继续推出先定主题商品等电商专项产品,以及配合家庭及个人消费者需要的个性化产品。

虎狼环伺,恒安如何应对?

卫生巾毛利率高达69.3% 占营收比例31.8%

总体而言,恒安半年度业绩从自身的角度来看,是一份令人比较满意的答卷,但这并不意味着恒安可以高枕无忧。

卫生巾业务营收增长5%至32.23亿元,占恒安营收比例为31.8%,毛利率上升0.6个百分点至69.3%。恒安表示,卫生巾产品进入中国市场数十年,市场渗透率已甚高。随着中国女性的教育水平、收入及社会地位持续提升,拥有更多可支配收入的成熟女性更注重产品品质,倾向于购买优质高档产品。因此,集团近年积极升级及更新产品组合。2018年上半年,针对一、二线城市白领丽人的Space7系列的市场反应正面。另外,集团的主要卫生巾品牌“七度空间”的功能性升级产品如特薄系列、超长夜用420系列和甜睡裤等系列广受市场欢迎。因此2018年上半年集团的卫生巾销售保持平稳,表现和整体市场增长步伐相若。

根据智通财经APP的了解,最近几年维达和中顺洁柔正在对恒安的行业地位发起猛烈的冲击。根据三家公司近5年中期营收状况对比可以看到,维达近5年营收年均复合增长率为18.81%,中顺则达到23.02%,而恒安的收入复合增长率仅为-4.32%。

未来,恒安集团将继续借助“平台化销售小团队”对消费市场的了解,研发更多贴近市场需要的全新产品、升级产品及新包装产品,贴合不同年龄层顾客的喜好,并进一步发展一、二线城市的高消费白领市场。同时,继续借助其作为“国家品牌”的优势,扩张产品类别至女性护理产品,销售多种产品搭配组合,照顾女性全周期的需要。与其2018年全年的销售会继续保持稳定增长。

此外,维达和中顺的成本控制能力也变得越来越强。众所周知,近年来木浆成本大幅增长令部分造纸企业苦不堪言,但同样需要经受木浆上涨压力的维达却没有过分苛责木浆价格上涨。公司在今年中报中表示,尽管木浆成本大幅上升,但得益于有效的提价措施、优化产品组合及成本管控计划,公司2018年上半年毛利率较2017年下半年上升0.8个百分点至29.7%,而较上年同期仅轻微下跌0.8个百分点。2018年二季度毛利率为31%,较第一季度高出2.5个百分点。上半年公司产品毛利上升13.1%至21.78亿港元。

纸尿裤业务上,恒安这几年加大了对电商渠道与母婴等渠道的投资,但是传统渠道仍然贡献40%左右,这块业务继续受到电商渠道的冲击下滑了30%,拖累公司纸尿裤业务下滑9.9%至8.11亿元,约占集团总收入8%。

至于中顺的毛利水平更不必说,公司2018年上半年毛利润达到9.44亿元,近5年年均复合增长率高达30.05%,其毛利率也连续5年增长至36.49%。

应对电商冲击,近两年恒安集团在过去两年及期内积极加快布局纸尿裤电商销售的步伐,截至2018年5月30日,电商占纸尿裤整体销售已经上升至超过30%。

反观恒安,公司产品毛利率下滑至39.6%,已经连续三年出现下滑。恒安的解释是,期内,由于木浆整体价格同比出现大幅上涨,令公司在纸巾业务的生产成本大幅上升。不仅如此,面对行业激烈的竞争,恒安也不得不采取增强营销力度的方式来应对,上半年公司推广及分销成本达到11.69亿元,同比增长15.29%。

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